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今年恰逢廣西自治區60年、柳工成立60年

柳工是工程機械第一傢上市公司,在土方機械、路面機械領域處於台中西區月子中心評價領先地位。

柳工:國內土方機械、路面機械領軍企業;受益於工程機械行業復蘇

柳工成立於1958年11月28日,今年恰逢柳工成立60周年。

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盈利預測與估值:公司為低估值的優質國企。公司PB 為1.24倍,PB 估值低於工程機械行業平均水平,整體市值110億元左右;我們預計2017-2019年凈利潤可達3.2/6.1/9.1億元,EPS 達0.28/0.54/0.80元,對應PE 分別為34/18/12倍,上調至“買入”評級。

業績預告:2017年凈利潤3.05-3.30億元,同比上升519%-569%。

國際化向來是亮點,看好公司海外拓展柳工海外營業收入占公司總收入的1/3左右。公司是上世紀90年代國內行業公司中最早開展國際化的公司之一。

柳工:大股東柳工集團力爭率先成為廣西國企改革試點企業之一

根據公司公告:大股東柳工集團力爭率先成為廣西國企改革試點企業之一。2017年12月6日,廣西國資委、廣西投資引導基金有限責任公司與柳工集團簽署《廣西柳工集團有限公司增資協議》,由引導基金公司以增資擴股的方式向柳工集團作直接股權投資共計人民幣3億元。上市公司將與大股東協同改革發展,共享國企改革紅利。

目前在全球有20個生產基地,海外有3傢制造基地和4傢研發機構,銷售遍佈6大洲140多個國傢和地區。公司在“一帶一路”沿線多個國傢均有業務佈局。如在印度、波蘭新建或並購成立研發制造基地,打造第二本土市場,沿途中亞五國及俄羅斯、蒙古、德國、波蘭、拉脫維亞、巴基斯坦等國傢,柳工均已建立瞭經銷網點、服務與配件保障。

下遊需求持續向好,重點產品(挖掘機、裝載機)表現突出1) 公司工程產品銷量同比大幅增長:土石方機械、路面機械行業持續向好。

2) 資產質量最好的工程機械上市公司之一:公司三費費率從2016年起即開始大幅降低,同時公司的應收賬款/營收、存貨數量都要優於行業內其他龍頭公司。

其中:裝載機市占率位居國內第一、挖掘機市占率為內資企業第三;壓路機、推土機和平地機分列國內第二、第三和第二。

業績大幅增長主要原因:工程機械行業需求比上年同期有較大增長,公司各主台中西區月子中心收費要產品線銷量高於行業增長速度,營業收入大幅度增長,同時成本費用得到有效控制。我們判斷公司2018年有望持續保持較高盈利增速。

3月5日,“組織好廣西壯族自治區成立60周年慶祝活動”被寫進2018年政府工作報告。2018年12月11日是廣西壯族自治區成立60周年紀念日。

風險提示:宏觀經濟和工程機械市場波動風險;全球或主要國傢貿易實施保護措施;原材料價格上漲過快風險。


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